脆弱的乐观

美国股市周一在经历了周四标普500指数因10%的抛售而临近修正区间后，再次恢复上涨。这波反弹得益于超卖的情况以及昨天发布的零售销售数据有所好转，尽管数据显示美国的零售销售在2月份有所放缓，但并未崩溃。而且，排除了汽车、汽油、餐饮服务和建筑材料（因为这些类别高度波动并影响PCE和GDP数据）的控制组销售增长了1%，扭转了前一个月1%的下滑。因此，昨天的数据在一定程度上缓解了对美国经济因关税混乱而可能出现衰退的担忧。标普500指数昨天上涨了0.64%，相较于3月份的低点一度上涨超过3%，道琼斯指数上涨了0.85%，而科技股主导的纳斯达克100指数以0.55%的反弹表现不佳，七大巨头股票则下跌了1%。科技巨头们的动能减弱以及高估值继续让市场对风险的 appetite 感到忧虑，因为不确定性加剧，增长预期下降。

谈到增长预期

经济合作与发展组织（OECD）周一发布了最新的增长预测，这些数据并不乐观。OECD下调了对于大多数主要经济体（除了中国）的2025-2026年增长预期。欧洲经济体的预测降幅与美国经济相似，而墨西哥和加拿大则遭受了最大的增长预测下滑。OECD指出，关税、全球贸易限制和不确定性是全球经济增长放缓的主要原因，并警告将面临更高的通货膨胀。

有趣的是，OECD的数据显示并没有充分考虑到欧盟的军事支出计划，而这些计划已被投资者高度预计。例如，选择性Stoxx欧洲航空航天与国防ETF包括像BAE系统、莱茵金属、罗尔斯·罗伊斯和空中客车这样的大公司，自年初以来上涨了46%，因为这些公司预计将受益于欧盟各国政府将采取的巨额政府支出，以弥补美国减少军事支持的损失。德国政策制定者今天将投票通过一项5000亿美元的基础设施和国防支出法案，如果通过，将标志着欧洲债务控制措施和过去十年的紧缩政策出现重大变化！

欧盟的支出前景无疑推动了欧洲收益率上涨，但高支出的预期改善了欧洲的增长预期——可能在OECD中并不如此，但在投资者中却是如此——后者继续支持欧元对美元的升值。

此外，越来越多的人希望美国在俄罗斯和乌克兰之间斡旋和平协议的努力能够取得成功，这一进展有可能恢复俄罗斯和欧盟之间的贸易关系，降低欧洲的能源价格并支持经济增长。特朗普和普京今天将进行会谈。

美联储

美国联邦储备委员会（美联储）今天开始了为期两天的政策会议，目前面临着虽然略微疲软但并未崩溃的就业和销售数据、低于预期但仍接近3%的通胀，以及高水平的不确定性和因关税引发的波动。市场预计美联储将维持利率不变。点阵图和鲍威尔的新闻发布会将受到投资者的密切关注。经济学家预测年内还将有两次降息，而交易商则认为会有三次。有分析师还认为，暂停缩表可能是放松金融条件而不调整利率的一个有趣举措。鲍威尔在最近的新闻发布会上表示，美国经济仍然保持着坚实的基础——这一预测与亚特兰大联邦储备银行的GDPNow预测并不一致，后者警告称美国经济在第一季度可能收缩超过2%。

鸽派的美联储展望支持美元进一步贬值，而更保守的立场可能会损害增长前景，进而对美元施加压力。唯一能够重新激发对美元需求的因素是美联储发出明确的信号，表示如果经济增长面临严重威胁，它准备进行干预。这就为欧元/美元突破1.10的阻力位创造了良好的条件，尽管超买状态可能会在短期内阻碍持续的突破。

巴菲特钟爱日本股票

日本央行（BoJ）预计在明天宣布的决策中将维持利率不变。自年初以来，日本的收益率已经加速上涨，与欧洲同行一起。十年期日本国债收益率接近1.50%，而在去年这个时候还在20到60个基点之间震荡。今年迄今，做空美元对日元的交易一度获利颇丰。

尽管借贷成本上升和日元走强对日本股票的估值施加压力，但沃伦·巴菲特增加了对日本五大领先企业的持股：三井、三菱、住友和伊藤忠。